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中金发布研报称，基本保管名创优品（09896）2025/26年non-IFRS净利润预测29/35亿元不变，引入2027年预测41亿元，面前港/好意思股对应10/9倍2026/27年non-IFRS
P/E，保管港/好意思股跑赢行业评级。保管港/好意思股指标价50.18港元/26.08好意思元，对应16倍2026年non-IFRS P/E，辩认有
53%/56%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
预报2025年non-IFRS净利润同比增长6%-7%
公司公布2025年龄迹预报，瞻望收入214.4-214.5亿元，同比增长约26%；non-IFRS净利润28.9-29.0亿元，同比增长约6%-7%。
4Q25终了超预期收入增长
名创优品执续激动意旨真义意旨真义好物和潮玩居品的双轮运转，在国际授权IP和自有IP双线并举的多IP计谋下，公司已与进步180个国际IP配合，并奏效孵化16个自有IP。渠说念端推动门店换新升级，国内布局中枢商圈的高势能大店，激动乐土店、旗舰店等多店态紧密化运营；国皮毛配是直营市集加强紧密化和土产货化运营，作念强北好意思、欧洲等要点区域。多措并举下，该行瞻望4Q25收入同比增长约33%，好于责罚层此前辅导的同比增长25%-30%，中好意思市集同店均有精熟证实。
毛利、汇兑带来负面影响，研究利润终了此前辅导
有计划到公司优化货盘以及北好意思业务土产货直采比例飞腾，该行瞻望4Q25毛利率同比或有一定压力（4Q24毛利率47%为历史最高）。诚然用度端不息受直买卖务占比进步影响，同期汇兑层面也有负面影响，但公司经鼎新研究利润仍终了此前辅导。剔除永辉、TOPTOY及刊行股票挂钩证券等联系事项影响后，4Q25
non-IFRS净利润8.4-8.5亿元，同比增长7%-8%。
2026年1-2月销售数据亮眼，增长动能延续
岁首以来名创优品末端销售延续精熟势头，其中名创优品中国内地市集GMV同比增前程步25%，同店销售终了高单元数及以上的同比增长。好意思国市集GMV同比增长超50%，同店销售终了20%及以上的同比增长。该行觉得公司依托执续进步的IP运营及居品运筹帷幄智商、门店场景升级和大家化布局，加快向大家当先的IP运营平台迈进。
风险教导：零卖环境不足预期，渠说念开店不足预期，新业务发展不足预期。
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