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中信建投证券征询 文|杨艾莉 蔡佳成
字节Seedance2.0视频模子发布，多模态模子才气跃升，有望更正影视赛说念，合手续看好AI漫剧：
1）漫剧是少有的被大模子替代风险小、行业高增的赛说念。对比影视和游戏，大模子现已基本得志漫剧创作需求。漫剧制作公司是大模子公司的卑劣应用方，被大模子替代的风险小。
2）Token需求大，模子公司扶合手行业发展。把柄不同漫剧类型，AI漫剧每分钟耗尽的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要耗尽过亿token。大模子公司对漫剧行业给以的各项歪斜和扶合手，为行业带来计谋机遇期。
3）平台竞争热烈，制作公司成心润空间。各家漫剧平台在漫剧分账、流量等扶合手政策合手续升级，看好AI漫剧制作公司利润空间增厚。
进入2026年，AI短剧接续高增，且爆款数目大幅加多。据短剧自习室，2026年1月AI短剧单月播放增量超49.73亿，是2025年11月27.77亿播放增量的近2倍。1月的日上新数目最高接近300部，且1月有13部播放量过亿的AI短剧，大幅卓越2025年10月的5部和11月的1部。从市集规模看，瞻望2025年漫剧的市集规模接近200亿元，瞻望2026年将接续保合手高速增长，快速训斥与短剧市集约670亿元的规模差距。
1、大模子加快迭代，有望更正影视行业。
1）谷歌DeepMind：1月30日，谷歌DeepMind初次灵通Genie3全国生成模子。用户通过文本提醒生成不错交互的视频内容，现在最长不错生成1分钟的视频，且不错操作扮装和镜头标的。蚁集谷歌、World Labs等AI团队的不雅点，全国模子短期有望重塑影视行业，利好AI漫剧和AI互动剧，恒久有望重塑游戏行业。
2）字节越过：2月视频生成模子Seedance 2.0在即梦平台上线。Seedance 2.0可把柄文本或图像创建电影级视频，相沿把柄刻画的情节自动诡计分镜和运镜，相沿音画同步，相沿多镜头叙事等复杂需求。Seedance 2.0会自动保合手通盘场景切换中扮装、视觉作风和氛围的一致性，无需手动裁剪，据官方暗示，“极端安妥创建从起原到激越的完好叙事序列，并确保专科级的连贯性。”
2、大模子升级利好AI漫剧和AI互动剧，优质下旅客户，被替代风险低。
AI漫剧制作公司是大模子的优质客户，被替代风险小。对比影视剧、游戏，现在AI漫剧对视频生成质地的条目相对较低，基本得志贸易化需求。现在从脚本创作、扮装和场景等钞票生成、分镜瞎想，再到动画、配音、布景音乐生成，漫剧创作的全历程一经在深度应用各样AI器具。最中枢的动画生成步调，现在市面上主流的器具包括字节越过的即梦、快手的可灵、Runway等。
因此在现阶段，AI漫剧是粗略大规模商用视频大模子的纯卑劣应用场景，AI漫剧制作公司是视频大模子最蹙迫的客户之一。此外，AI漫剧制作公司动作视频纯下旅客户，受大模子替代的风险较小。
漫剧创作的token需求大，模子公司有相沿卑劣发展。漫剧的创作历程中，从脚本创作、扮装和场景等钞票生成，到动画和配音生成等各个步调，齐需要耗尽token用于文本、图片、音频和视频生成。其中token耗尽最多的场景即是动画/视频创作步调，占总token耗尽量的90%以上。
视频生成耗尽的诡计公式：token耗尽量 = （宽度像素 × 高度像素 × 帧率 × 秒数时长） ÷ 1024
无为动态漫创作频频需要耗尽过亿token。动态漫常用的视频形式是1）720p分辨率，2）宽高比为1280×720，3）15fps的低帧率（平日为24fps）。静态漫动掸态漫、沙雕漫、无为和高品性漫剧等不同的类型AI漫剧对上述参数的条目不同，是以每分钟token耗尽存在相反。把柄上述公式诡计，关于静态漫动掸态漫、沙雕漫等耗尽量较少的AI漫剧，每分钟视频生成需要约50万token，而关于高品性AI动态漫，每分钟需要耗尽数百万token。此外，一部漫剧制品需要反复修改，是以创作过程中，实质的视频生成时辰不啻80-120分钟。概述以上诡计，频频创作一部无为动态漫需要耗尽上亿token。
头部漫剧公司月产能已超百部，将来还将接续增长。以酱油动画为例，公司是阅文集团投资的头部漫剧制作公司，按抖音漫剧累计播放量统计，2025年公司在全市集排行第2。据短剧自习室，2025年12月酱油动画的东说念主员规模已超1000东说念主，月产能达100-150部，较年中翻倍。团队规模还在扩大。一是仅15天到一个月的较短的培训周期，二是行业爆发式增长，因此公司瞻望东说念主员规模有望推论至2000-3000东说念主。
3、平台竞争热烈，制作公司成心润空间。
跟着行业规模高增，漫剧全产业链加快布局。自2025年下半年，网文IP公司、出品公司、视频平台等漫剧行业的各步调参与方对行业的过问合手续加多。看上游网文IP公司，多是双线布局。一方面径直下场诈欺储备丰富的网文资源参与漫剧创作；另一方面向第三方制作公司灵通版权库，争取取悦共赢。看中游出品公司，宽广短剧公司在2025年上半年切入漫剧赛说念，下半年稳步扩大出产才气，从供给端初始市集快速增长。看卑劣视频平台，抖音、腾讯视频、爱奇艺等长中短视频平台抑制升级针对漫剧的流量扶合手、分账比例等政策。视频平台从流量端进行算法分发并给以漫剧更多曝光，鼓动需求端的快速增长。
1）视频平台：开发孤立平台、APP，升级扶合手政策，争夺早期流量
漫剧平台竞争热烈。从播放平台看，一方面有爱奇艺、优酷等视频平台接踵在平台上加多“漫剧”孤立频说念，另一方面腾讯、字节越过、百度等公司接踵发布漫剧孤立APP。视频平台通过对“漫剧”标签的高曝光劝诱指标用户。
最新发布孤立APP的是腾讯的“火龙漫剧”。该居品由腾讯视频团队建树，于2月4日在安卓和iOS端上线。漫剧的题材和类型掩饰全面，包含传统短番、动态漫、AI漫、沙雕漫等。对比字节越过的红果漫剧，火龙漫剧加多了“上新”日期功能，得志用户的追番需求，有助于培养用户的恒久使用风气。
从扶合手政策看，抖音、腾讯视频、爱奇艺等长中短视频平台抑制升级漫剧扶合手政策。视频平台在漫剧行业发展早期的流量竞争依然热烈。从分账比例看，视频平台对出品取悦方的优惠力度极大。举例爱奇艺等部分平台基于独家新片的会员激发分红比例最高可达100%。伴跟着更高的资金奖励、更优惠的分账比例、更多的流量扶合手，上游和中游公司有望享受平台竞争带来的流量红利期，开释更多利润。
2）IP和出品公司：加快入局，央视推国度级技俩
央视推放洋家级AI漫剧技俩。2026年1月7日，中央播送电视总台举办了“赢在沿途”央视频2026年极品节目片单发布行径，并在现场官宣了《中国AI漫剧大会》与《CMG首届中国AI漫剧之夜》两大国度级原创技俩，此外还推出了总台首部极品AI漫剧《山海经之破糊涂记》。其中《中国AI漫剧大会》定位为大型新业态技俩，旨在通过专科赛制发掘、孵化优秀AI漫剧；《CMG首届中国AI漫剧之夜》将邀请文化学者、艺术家及产业代表，共同探求AI漫剧的艺术可能性与将来发展旅途。
1月以来，宽广上市公司加快漫剧布局。2025年，多家上市公司已在漫剧行业杀青亮眼发扬，作品累计播放量进入2025年全行业前十。据短剧自习室的统计，2025年抖音漫剧累计播放量最高的制作公司中，阅文集团投资的酱油文化位列第2，汉文在线第6，此外阅文集团自有漫剧、掌阅科技位列第23和24。在行业高速发展下，一方面头部公司接续加大过问，另一方面也有更多公司进入漫剧行业。
投资提议：
字节Seedance2.0视频模子发布，多模态模子才气跃升，有望更正影视赛说念，合手续看好AI漫剧：
1）漫剧是少有的被大模子替代风险小、行业高增的赛说念。对比影视和游戏，大模子现已基本得志漫剧创作需求。漫剧制作公司是大模子公司的卑劣应用方，被大模子替代的风险小。
2）Token需求大，模子公司扶合手行业发展。把柄不同漫剧类型，AI漫剧每分钟耗尽的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要耗尽过亿token。大模子公司对漫剧行业给以的各项歪斜和扶合手，为行业带来计谋机遇期。
3）平台竞争热烈，制作公司成心润空间。各家漫剧平台在漫剧分账、流量等扶合手政策合手续升级，看好AI漫剧制作公司利润空间增厚。
版权保护力度不足预期，学问产权未永别明确的风险，IP影响力着落风险，与IP或明星取悦中断的风险，全球审好意思取向发生振荡的风险，竞争加重的风险，用户付费意愿低的风险，消费风气难以编削的风险，斟酌公司处理风险，内容上线发扬不足预期的风险，生成式AI时间发展不足预期的风险，居品研发难度大的风险，居品上线展期的风险，营销买量资本高涨风险，东说念主才流失的风险，东说念主力资本高涨的风险，政策监管的风险，贸易化才气不足预期的风险。
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